12月25日圣诞节下午，中国人民银行公布，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其它各档次存贷款基准利率相应调整，联想到近期钢价冲高无力的走势，似乎市场已经对加息提前做出了反应，目前有必要回顾下近期宏观面的一系列调整，分析政策调控的意图和着力点，才能把握近期钢价的走势。

　　忽然再次加息情非得已

　　中心经济工作会议12月10日至12日在北京举行，就在中心经济工作会议开幕当天，央行公布再度上调存款预备金率，这是今年以来第六次也是一个月内第三次上调存款预备金率，凸显了当前货币政策的“稳健”特征。

　　中心经济工作会议明确，2011年宏观经济政策的基本取向是“积极稳健、审慎灵活”，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策。与往年中心经济工作会议上提出的“继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”表述所不同，会议提出明年我国在继续实施积极的财政政策的同时，将实施稳健的货币政策。财政、货币双政策由过往两年来的“积极与适度宽松”搭配变为“积极稳健”相配，这一改变意味深长。稳健”尽管比“适度宽松”有所“收缩”，但它属于中性政策，不会明显“从紧”，在具体操纵上更具灵活性和应变性，对各类工具的使用也夸大公道适度。

　　货币政策的转向实在是迫不得已的，近期国内外经济形势异常复杂，多种矛盾因素相互交织缠绕，国际经济环境的复杂性主要表现在四个方面：其一，世界各国先行指数纷纷在2010年一、二季度见顶，预示着全球经济复苏的动力在2010年三、四季度开始放缓，这意味着2011年全球经济复苏将处于下行区间;其二，发达国家由于金融危机深层次的原因没有得到解决，投资低迷，失业率居高不下、出口竞争力不足、政府债务率居高不下等因素直接导致了这些国家经济复苏步伐放缓;其三，发达国家通货紧缩的预期和新兴市场国家的通货膨胀的预期产生直接冲突，从而引发双方在货币政策上出现背道而驰的调整;其四，国际资本市场出现短期资本活动加剧，大宗商品资本化趋势有所抬头。

　　在这样的情况下，继续维持目前国内经济高速增长具有极大的不确定性，近年推动经济增长的几大动力，在2011年可能都逐步衰退。为应对国际金融危机冲击的4万亿投资计划进进尾声;房地产投资增速明年可能也会下滑;由于世界经济不景气，今年下半年由国外库存回补拉动的出口增速无法延续，因此出口也要下滑;由于通胀，内需消费实际增幅可能也要下滑。

　　在商品银行信贷投放冲动较大、信贷投放惯性较强、外汇占款规模上升以及历史存量较高等因素，使中国近期活动性进行大规模回收的难度较大。2009—2010年的信贷投放以中长期项目贷款为主，这样导致了信贷投放的速度和规模被项目投资的进度和规模所“绑架”。

　　自2010年三季度以来，中国贸易顺差、FDI以及热钱活动的规模都达到危机前的水平，从而导致外汇占款比重回升，这将使得中国货币政策直接面临2004—2007年所面临的困境——货币政策和汇率政策相冲突，导致紧缩的货币政策被大量流进的热钱所抵消。

　　从以上的国内外各方面来看，货币政策的转向已成必然，在这样的情况下，出其不意的公布加息也许能达成意料之外的效果。由于今年年底与明年年初进步利率作用不一样的。由于，央行此次选择年底进步利率，意味着明年所有信贷资产价格都会按照今年的利率水平进行定价。同时，也加大了明年年初利率继续调整的预期。央行加息时点选择非常巧妙，选择在欧美处于圣诞节假期之时，可以使市场不至于过度反应，避免热钱的过度涌进。

　　利空出尽钢价待发力