假如一定要从统计数据上观察到全社会 投资 持续增长、社会商品总额增长速度环比持续进步以及 出口 不再回落，那时经济见底恐怕已经三个月以上了。

      一般而言，比宏观信号更敏感的经济指标是价格。正常情况下，只有 PPI 和 CPI 不再进一步回落，才意味着经济收缩过程结束，新一轮经济周期的来临。

      然而，价格涨跌作为产品“过剩”或“稀缺”的反应，其变化有一定的滞后性，同时，它还会受到生产结构和 消费 结构变化以及货币 供给 状况的影响。在生产结构、消费结构或 货币政策 发生重大变化的情况下，价格信号有可能失真。那么，什么是经济见底或复苏的“先行指标”呢？除了企业家信心指数、采购经济指数这些比较主观的指标之外，既客观、又领先的指标应该是企业用电量的变化以及存货的变化。

      从发电量情况分析，2008年11月份发电2540亿千瓦时，创下26个月新低，回落到2006年8月份的水平，之后不再下降。固然2008年12月份同比发电量数据仍然下降，但是环比已经开始趋于稳定。2009年1月和2月，剔出春节因素的用电量同比也不再下降。因此，从用电量的变化上分析，中国经济很可能在2008年岁末和2009年年初已经见底。

      由于要区分原材料存货和产成品存货，所以从企业存货变化上分析的经济活动状况恐怕要更复杂一些。一般而言，在企业意识到一轮经济下滑开始之前，他们通常还会以较高的价格囤积一定的原材料，而一旦意识到销售大幅下滑是一个持续的现象时，企业通常已经积累了大量的原材料存货和产成品存货。到2008年三季度，我国产业产成品资金占用增速上升到28.5%，达到这一轮经济周期的高点，也是近20年来的存货增速高点。在这种状况下，企业迫于消化原材料等沉淀用度的压力，通常会维持一定的开工率以降低损失。因此，全社会的原材料存货会迅速减少，但产成品存货却有可能增加——对于中国很多企业而言，2008年第四季度就是正好处于这一痛苦的过程中。

      一旦企业的原材料存货基本消化完毕，为了节省变动用度，企业减产的速度会加速。假设企业能够通过停产、解雇员工等方式，进一步压缩变动用度，企业效益有时候还会短暂地“回光返照”——固然某些企业由于 本钱 降低效益短暂回升，但是代表企业生产性活动的增加值(对应着宏观的 GDP )却降低到最低点！

      触底轻易回升难

      因此，尽管从用电量和存货结构变化两个方面分析，中国经济可能短期已经触底，但是却未必能够迅速回升，而且长期调整压力依然巨大。这主要是由于在国内居民消费保持稳定、净出口对GDP的贡献依然强劲的背景下，企业自主投资活动依旧低迷。

      就国内居民消费而言，无论是从统计数据上，还是从居民存量财富和可支配收进决定的消费行为的模式分析上，都能够维持在相对比较活跃的水平。就外贸而言，固然出口总量迅速回落，但是 进口 回落的速度更快，结果净出口额对中国GDP的贡献并没有明显降低。进口价格回落不仅有利于原材料进口依靠度较高的厂商，也增加了消费者的福利，主要受影响的是出口导向型的企业以及相关的产业投资。