继上周公然市场净投放1450亿元来，央行本周继续放松了货币回笼力度。6月1日，央行发行了150亿元1年期央票，发行量仅为上周的一半，同时发行收益率在持平17次后，上行逾8个基点(bp)至2.0096%。

　　经济学家以为，这一利率走高并不意味加息预期的进步，主要是由于此前一年期央票发行收益率偏低，投资吸引力有限令需求低迷，此次上调主要还是为了调整收益率结构，使其更趋公道。同时，考虑到一些先行指标增速放缓，欧洲市场不确定因素仍大，国内紧缩政策将进进一段观察期。

　　央票量价齐跌 本周仍或净投放

　　在经济下滑忧虑增大、年内加息预期渐行渐远的宏观经济环境下，作为利率风向标的央票收益率结束此前连续5个月来的持平局面忽然走高，确实出乎意料。

　　不过，分析师以为，这一利率走高并不意味加息预期的进步，这主要是由于此前一年期央票发行收益率偏低，投资吸引力有限令需求低迷，央行此次上调还是为了调整收益率结构，使其更趋公道。同时，由于货币市场利率持续上涨，央行可能要保持2周的净投放操纵。

　　“政策紧缩已经进进一段观察期，一至两个月后才能确定政策方向、力度。”中国银行研究员石磊表示，但由于目前货币市场资金极度紧张，预计本周央行将继续保持净投放操纵。“央行必须把7天回购利率压到1 .9以下，否则还要进步1年期央票的发行利率。150亿的发行量固然较上周减半，但机构以为仍然有点高，究竟货币市场利率涨了很多，此前一年期央票1 .93%的收益率实在是没有任何吸引力。”石磊说。

　　“有消息说，监管部分要求存贷比高过75%的银行要在短期内达标(存贷比降低到75%以下)，这可能是近期货币市场资金日趋紧张的主要原因。”建设银行高级研究员赵庆明说，目前看来，对经济基本面的判定比前期要悲观一些，近期央行不可能过多地回笼货币。下半年，假如外汇占款继续下降，央行在公然市场还会放松活动性。

　　有专家以为，当前的活动性紧张局面，也有国际资本外流的影响。由于欧洲主权债务风险愈演愈烈，避险情绪推动美元明显升值，亚洲货币普遍出现对美元贬值的趋势，港币汇率从7 .76走软至7 .80，离岸市场人民币对美元一年后升值预期由3%降至1.5%，可以看出，资金有暂时从亚洲抽离的现象，可以推测5月份中国外汇占款的上升也会明显低于4月。

　　经济指标显露疲相

　　除了市场活动性趋紧外，一些经济指标的增速也开始回落，这也使得政策操纵愈加谨慎。“目前，对‘通胀的担忧’已经转为‘增长担忧’。投资增速的回调，会被市场解读为对此前市场‘房地产的严厉调控拉低投资、进而令经济下行风险加大’预期的印证。加上欧洲主权债务危机导致大宗商品回调，使得市场固然短期继续看升CPI，但对全年通胀预期的强度将明显减弱，而对未来经济减速的担忧可能逐步加剧。”专家鲁政委说。

　　事实上，统计局公布的产业企业利润同比增长速度已经连续两个月出现滑落，经济指标初步显现出了增长乏力的疲相。

　　在中国企业联合会研究室副主任胡迟看来，原因主要有两方面：一是往年基数效应，另一方面由于受到PPI价格持续上涨，增速快于CPI，导致产业企业本钱上升，利润下降。

　　他预计产业企业利润增速下滑态势未来将持续。“我以为未来产业企业利润增速将逐步回落。”胡迟说。据他分析，在目前国家对房地产市场实施紧缩政策、节能降耗等宏观调控政策以及欧洲债务危机等因素影响下，未来钢铁、建材等相关产业的国内外需求会直接或者间接的受到不同程度的影响，产业企业销售收进增长面临的压力将增大。而且，目前产业品出厂价格与原材料动力燃料价格指数的缺口自2009年12月开始已经连续6个月呈现负值。从先行指标PPI-PPIR M与产业企业利润指标的时差关系来看，产业企业利润也将逐步进进下降通道。