尽管间隔执行今年第三次上调法定存款预备金率还有两个工作日，今天央行仍将在公然市场发行1100亿元三年期央行票据。千亿量级发行规模的重现，只能再度重申一个事实：三次预备金率上调，仍未改变银行体系活动性充足的局面。

　　根据3月底的存款数据粗算，下周一央行就将因第三次上调预备金率，一次性从银行体系抽离约3200亿元资金。然而，面对巨额资金的缴付，银行对三年央行票据的需求非但没有减少，反而由前次发行的900亿元增加至1100亿元。

　　历史数据显示，此前三年央票千亿级发行规模出现的时间主要集中在2007年至2008年的上半年，当时货币政策的执行基调则是适度从紧。业内分析人士以为，与之前不同的是，现在三年央票的发行节奏为两周一次，因此会积累大量的需求，造成单次发行规模较大。但是，在预备金率上调之即，银行对三年央票的需求不减反增，确实出人意料。

　　银行体系活动性依然充足应是三年央票发行量继续上升的重要原因。从近期银行间回购市场的成交情况看，预备金率第三次上调的消息公布后，短期资金价格水平并未因预备金率上调而大幅度上涨，回购市场活动性总体宽裕，机构仍在主动融出资金。活动性的宽松，意味着银行的配置压力依然存在。

　　其次，在信贷投放减速的压力下，迫于资金收益的要求，银行主动减少短期品种配置，倾向于将资金集中投向在长期品种上，造成三年央票需求的高涨。一个明显的细节是，本周一年和三个月央票的发行量双双创下3月份以来的低点，合计仅为340亿元，仅为三年央票的三分之一。实在，不止在公然市场，当天在二级市场上，昨天三年央票的主动买盘再度增加。在其他现券品种方面，十年期长期国债收益率在买盘的推动下，逆势下行，小幅下调了1个基点。因此，本次三年央票发行量的增加，仍然是银行主动需求的结果。业内人士预计，本期央票的发行收益率将不会超过前次。

　　本周公然市场净回笼的局面不会由于预备金率再度上调而中断。根据目前已公布的发行规模计，本周公然市场将实现220亿元的净回笼。