在金融危机导致实体经济陷进衰退、私人部分收缩信贷与需求的过程中，公共部分所推行的反周期政策，对于缩短经济衰退的持续时间，确实尤为奏效。然而其巨大的负面性也显现出来：这相当于政府把本来分散于各个经济主体(如金融机构)的风险集中于政府一身，把分散的资产负债表风险上升为集中的政府主权资产负债风险，其直接结果是赤字水平及其融资本钱的进步，公共资产负债表持续膨胀。

　　上海证券报发表国家信息中心经济猜测部世界经济研究室副研究员张茉楠文章指出，西方国家出现主权债务危机是长期赤字财政的结果，对中国来说也是重要警示。2009年，中国国债余额大约为6.2万亿元，外债余额为3868亿美元，合计相当于 2009年GDP的26%，按照国际标准，尚在安全范围之内。但是近一年来积聚膨胀的地方政府债务，却成为中国宏观经济运行中最大的风险因素之一。

　　中国地方政府债务题目由来已久。现行体制下事权与财权高度不对称，地方政府长期面对资金缺口。1994年分税制改革后，国家税收收进的大部分回进中心财政，尽管现行的《预算法》等有关法律严格禁止地方财政出现赤字和地方政府举债，但事实上各级地方政府大都在不同程度上扩大赤字，举债度日或负债运行，且这些债务大多处于隐性状态。

　　从2008年底开始，为应对金融危机的冲击，中心政府出台了大规模的刺激经济政策，有关信贷和地方融资的政策也相应放宽，这也成了各级地方政府扩大融资、投资的重要机遇期，无论是地方债务的规模、超常规的增长速度都史无前例。据调查，2008上半年，地方债务总量仅为1.7万亿，在之后的一年多时间里，地方负债总额的增长速度高达250%以上。在地方政府投资冲动和巨额债务的压力下，地方融资平台债务急速膨胀。

　　文章称，央行调研结果显示，地方政府的3800多家投融资平台总资产近9万亿元，负债升至5.26万亿元，均匀资产负债率约为60%。 5.26万亿元的负债相当于往年全国GDP的15.7%，全国财政收进的76.8%，地方本级财政收进的161.35%。中金公司研究报告进一步显示，2009年净新增负债约3万亿元，预计2010年和2011年后续贷款约为2至3万亿元，2011年底达到约10万亿元。很多地方政府的负债额远远超过本级财政收进，面临巨大风险。一些地方政府依托政府融资平台等方式过度举债已接近极限，地方政府性债务率已高达94%。

　　文章分析，粗略估算：按照一般估计的目前地方政府6万亿债务总额，以及现行5年以上贷款利率5.94%，假如有关投资的建设期为20年，那么每年还款额为 5206亿元，这相当于2009年地方财政收进的16.3%。假如其中一半发生违约，则按照2009年银行业的盈利总额和贷款余额，银行一年盈利减少 44.6%，不良贷款率总共增加7个百分点。

　　另需留意的是，从经济走势和通胀形势看，中国很可能在三季度步进加息周期，在房地产市场政策调控压力日趋增大的情况下，政府土地收进会减少，这都意味着，比起以上的估算，未来的实际还款难度还将增加，可能造成整体信贷、投资环境的逆转，而一旦沉重的地方政府债务不得不由中心政府承担。地方政府留给银行大量的呆坏账靠中心政府来核销，宏观经济将可能有“硬着陆”的风险。

　　为此，国家必须迅速采取行动，对全国整体财政及债务状况作全面清查和评估，组织摸查地方债务的规模、来源和性质，认真做好各级债务的测算和偿债平衡工作，及时清查银行和金融机构的呆坏账，建立地方政府债务率、新增债务率等指标体系，实施债务规模限额治理和风险预警，从财政和金融两方面切实防范偿债违约风险。

　　文章夸大，“赤字财政”作为市场失灵时政府对市场的补救，只能作为启动气力使用，以期由政府投资带动民间投资，恢复市场活力，但假如超过启动气力的定位，变成政府代替市场，则可能带来更大的风险。