2008年以来，不断攀升的通胀压力成为宏观政策日益严重的挑战，而市场一度十分担忧的中国经济大幅下滑的题目，则随着经济增长和投资增长等数据的公布而基本被排除，但经济放缓已成不争的事实。

　通胀短期内难以消除

　尽管通胀压力在5月份有所缓解，但通胀还是当前面临的突出题目。5月份，CPI(居民消费价格指数)同比增长7.7%，得益于季节性因素及翘尾因素的弱化带来的食品价格下降，但目前仍居于高位。而另一个指标PPI则继续攀升至8.2%，首次超过CPI涨幅，假如PPI向中下游传导，就意味着暂时缓和的CPI再次蒙上反弹的阴影。

　从货币供给来看，近期外汇储备增加较快，特别是非FDI和贸易顺差部分增长较多，带来较大的基础货币投放压力，5月份M2增幅依旧高企，说明来自需求方面的通胀压力仍然很大；而从本钱因素来看，石油、铁矿石等能源原材料价格国内难以控制，由上游本钱推动的通胀未来仍将持续。综合这些因素，通胀将仍然成为未来一段时间国内经济运行中的主要矛盾。

　经济运行的一个特点是来自外部的冲击愈加频繁，经济增长的不确定性增加。目前，中国宏观经济面临的区域经济风险加大，国际油价的持续走高加剧了国际市场的动荡，以越南为代表的一些亚洲新兴市场国家经济和金融市场出现动荡，加剧了资本活动的风险；伴随着人民币升值，国际热钱流进中国的速度明显加快。从今年以来的统计数据看出，尽管贸易顺差减少，但外汇储备及相应的人民币占款同比仍然增多，加剧了人们对热钱涌进的担忧。热钱的流进将进一步增加活动性过剩的压力和央行被动对冲的本钱，并且孕育了短期内国际资本推动国内资产泡沫的风险和在中期内资本活动大幅度波动(甚至流出)的潜伏风险。德意志银行的调查表明，大部分投机者以为人民币对美元汇率升到5.5至6之间时会见顶，届时热钱有可能开始大规模流出。

　随着通胀压力因粮价的趋稳而稍稍有所减缓，主流的观点倾向于以为，中国在下半年的通胀压力会明显减缓。但是，假如放到全球化的大背景下考察，我们并不能得到如此乐观的结论。相反，在全球化环境下，未来相当长的一段时间内，通胀压力仍可能是中国必须面对的现实压力，这既包括国际粮食价格的持续上扬和生物能源对粮食的占用不断增大因素，也包括石油和大宗商品价格在美元贬值和现实需求等综合推动下不断上扬，同样包括来自资源价格改革的压力，资源价格改革的压力突出表现在第四次中美战略对话的主要话题中，从中美第四次战略对话看，能源已经替换人民币汇率成为美方对中方施加压力的重要领域之一。

　美元贬值成为美国转移自身风险的手段

　本轮通胀正好处于世界经济的一个急剧的波动期，美国的过度消费和新兴国家的过度生产是经济失衡的逻辑出发点，次贷危机、活动性过剩和粮价油价的大幅上扬是经济失衡的标志性事件，而发展中国家的崛起和弱美元战略成为该次经济重组的主导因素。全球化迅速推进所带来的高能耗产业向发展中国家转移、金融市场的一体化所带来的全球资本活动对发展中国家的深刻影响，都促使我们必须要用与原来不同的视角来考察这一次全球性的通胀压力及其走向。

　无论是有意的"战略"还是无意的市场行为，美元贬值已经成为美国转移自身经济金融风险的重要手段之一。在次贷危机的影响下，美联储通过减息来防止经济衰退，宽松的货币政策导致美元走弱，作为国际货币体系的中心货币，美国通过贸易逆差和资本活动向全球输出大量美元，成为全球货币的"供钞机"，造成世界范围内的货币供给过多、活动性过剩，不断贬值的美元使得大宗商品的身价相对上升，进一步加剧了通胀的形势。

　各国为应付通胀所采取的紧缩政策，正是以通胀税的形式分担了美国经济的调整本钱。在最近举行的八国团体(G8)财长会议上达成共叫，飞涨的油价和食品价格推动的通胀已经取代次贷危机成为当前危及全球的最重大经济题目。假如说前几年美国还在指责中国存在对人民币汇率的操纵的话，我们同样也可以说，美元才是最大的受到深刻操纵的货币。