货币市场资金价格在周一继续回落，标杆品种7天回购利率已悄然收至2.5%下方，达到1个月以来的最低点。固然上周一度传言部分银行被实施差别预备金率，但业内人士分析，由于未来几周公然市场到期量较大和春节因素，春节前普遍调整存款预备率的可能性不大，1月资金面或将适度宽松。

　　7天回购利率降至2.5%下方

　　昨日货币市场的资金面继续呈现出大幅宽松的格式，资金价格大多继续走低。7天回购在一周狂跌之后，昨日跌势延续。全天加权均匀利率大幅下行了42个基点，回落至2.50%以下，收报在2.38%，创一个月以来的最低点。但成交量也较前几日进一步萎缩，在312亿左右。1天回购加权均匀利率昨日也下行了10个基点，达到2.00%，为往年12月中上旬上调存款预备金率之前的利率水平。至此，7天和隔夜回购利差大幅收窄，从上周末的70个基点减小至38个基点。

　　在短端品种大踏步回落的同时，近期资金面呈现中期品种成交平淡、跨节品种需求旺盛的局面。由于具备明显的跨越春节上风，1月品种昨日交易量冲高至94亿左右，较上周五增加了近三倍，加权利率则保持平稳，盘终成交区间在3.66%—4.0%，加权利率终极收在3.83%。2个月、3个月以及6个月品种昨日也均有少量成交，盘中成交价都非常稳定，较周五的波动幅度在3个基点以内。

　　节前普调预备金率可能性不大

　　固然跨春节品种成交量增大，凸显春节期间机构的现金需求，但机构对此并不担心。据国内一大型券商测算，过往十年间，1月和2月的现金需求综合均匀在1400亿元左右，单月现金需求在700亿，即使今年春节的现金需求较高，达到2010年的4000亿元以上，单月仅2000亿元，也仅相当于对大行上调一次差别预备金，对1月份不会造成太大干扰。

　　近期资金面的宽裕，也令上周首批债券发行火爆，四只政策性银行债的认购倍数都在1.5倍以上。尽管如此，上周四的部分银行被实施差别存款预备金率的传闻，仍然一度引起债市恐慌，当天收益率上行了5-7个基点。在货币市场的标杆品种7天回购利率昨日重回2.5%下方之时，存款预备金率在春节前是否会再度上调，成为市场担心影响活动性的又一把剑。

　　一些业内人士以为，在春节前动用存款预备金率往返收活动性的可能性不大。中金公司以为，央行假如要动态监察1月信贷投放是否会超过预期，也至少需要看20天左右的数据才能大致判定本月的信贷投放规模，那时已经邻近春节，假如普遍性的上调法定比率，可能对那些信贷投放量不大的银行也会造成活动性冲击，不利于其在春节的资金备付。因此即使央行在节前上调法定比率，也很可能是以差别的形式而不是普遍性的。不过考虑到春节前不适宜过紧收缩活动性，调控政策可能会延至春节后出台，或者春节前公布，春节后实施。此外，未来几周公然市场到期量较大，也将支撑1月份资金面的适度宽裕局面。