短期活动性紧张挡不住机构对三年央行票据的热情。今天，央行将在公然市场发行1200亿元三年央行票据，较前再增100亿元。业内人士预计，受需求推动本次央票发行利率或将大幅度下行。

　　至此，三年央票自复出以来已经连续三周加量。但是，这样的发行量仍然难以满足贸易银行的需求。一个值得关注的细节是，昨天，央票发行公告在央行网站上公布的时间较平时再度晚了约两个小时。业内人士以为，这可能是央行在三年央票发行的量和利率之间进行平衡的缘故。

　　这一现象在三年央票于今年第二次发行时也曾出现过。当时三年央票的发行量由首次发行的150亿元猛增至900亿元，发行利率则出乎预料地下降了一个基点，至2.74%，并由此开启了三年央票发行利率的下行通道。

　　而本周，三年央票的下降幅度或许会更大。由于，距前次发行后的两周时间内，在资金的追捧下，三年央票二级市场收益率已经下降了6个基点，至2.67%四周。而昨天，受三年央票将数目化发行传闻的影响，三年央票的二级市场收益率一度降至2.55%，最后稳定在2.58%，距前次发行收益率猛降14个基点。

　　因此，市场对今天三年央票的发行利率分歧较大。有业内人士以为，此前三年央票的发行利率通常与二级市场较为贴近，保持略高于二级市场1至2个基点的状态，因此今天的发行利率有可能在2.6%四周。但是也有人士表示，从稳定货币市场利率角度来看，三年央票的发行利率未必紧随二级市场，在量价权衡后，央行亦有可能保持较大的一、二级市场价差，传递稳定近期二级市场利率急剧下滑的态势，因此在2.65%及以上的可能性也存在。

　　与三年央票相比，本周三个月央票发行量则降至两年来的低点，仅为60亿元，一定程度上反映了预备金率上调后的短期余波仍未完全消化，资金面仍略有紧张。在此情形下，三年央票发行量依然继续上行，反映出为追求较高资金收益，活动性向中长端集聚，营造出结构性宽裕局面。但是，量价权衡下，央行不可能完全满足机构对三年央票的需求。因此，三年央票利率的下行或将是长期现象。