近期，中国人民银行央行连续两次上调央票利率，并从1月18日起上调金融机构存款预备金率0.5个百分点，使市场绷紧了敏感的神经。在当前资产价格高企、通胀预期强烈的敏感时期，央行的这一系列举动让市场不免生起“政策将要拐头”、“马上就要加息”的疑虑。市场忧虑情绪的加剧使国内股市和商品市场出现了不小的震动。固然央行有关人士在公然场合表示，上调存款预备金率主要是针对银行放贷节奏和方向的调控，属于适度宽松政策下的微调，但市场显然已对未来的政策环境改变了看法，特别是日前公布的往年12月份的CPI和PPI数据，更加坚定了市场对政策趋紧的态度。

　　资金分流商品市场泡沫可看削弱　　　货币政策一步步收紧

　　最近一段时间，货币政策层面一系列的变化显示出逐步收紧货币政策的迹象，其中包括存款预备金率上调、公然市场上连续正回购和央票利率的意外上升。同时，2009年12月末的广义货币供给量(M2)余额同比增长27.68%，增幅比11月末低2.06个百分点;狭义货币供给量(M1)余额同比增长32.35%，增幅比11月末低2.28个百分点，为2009年2月份以来首次增幅下降。假如把上述几个单独的微调联系起来看的话，当前的货币供给已经出现收紧信号，政策层面的收紧已是不问可知的事情。

　　据笔者了解，江浙地区很多资本在金融危机后都缩小了对实体经济的投进，转进观看状态，同时在金属价格出现暴跌后，很多“屯铜雄师”开始进进有色金属领域。随着“囤铜”财富效应的体现，越来越多的资本开始流进商品市场，其中不乏大量没有流进到实体经济中的信贷资金的身影。而随着政策面的逐步收紧，势必将导致大量资金迅速从商品市场撤离，这就是为什么近几次政策的微调导致市场大幅下跌的主要原因。

　　经济持续复苏将分流商品市场资金

　　从经济基本面看，基本面的逐步复苏显示当前的经济增长可以持续，市场对于经济增长的信心主要来源于2009年12月份我国进出口数据的意外大幅走强。数据显示，2009年12月份我国出口增长17.7%，达到1307亿美元，不仅贸易出口增速转正，而且大幅增长。

　　对于出口数据大幅走强的理解是：国内出口型企业的生产正在恢复，将在很大程度上稀释当前过度集中在商品等领域的资金。由于目前商品市场处于相对高位，出于对活动性收紧的担忧和实体经济状况不断好转的刺激，这些市场中的资金将会有一部分流进到生产领域。从实地调研看，江浙一带主要加工出口企业和广东部分玩具加工企业已经有了初步恢复生产的迹象，很多2008年年末和2009年上半年保持谨慎甚至收紧的生产企业，目前的生产规模都有所增加，尤其是2009年四季度很多投进到资本领域的江浙资金均有向实体经济回撤的迹象。

　　实体经济持续复苏的另一个标志是CPI的持续温顺上涨。2009年12月份的CPI数据已于日前公布，同比增长1.9%。这是CPI连续第三个月转正，并在最近1年内首次接近2%。从某种角度看，CPI的上涨将带动产品价格上涨，从而进一步带动生产的利润率和积极性。另一方面，2009年12月份的PPI数据首次转正也使得资金的留意力和爱好由高风险的资本市场开始向实体经济转移。相信未来实体经济的持续复苏必将吸收一部分活动资金参与。

　　目前，市场热切关注的是即将推出的融资融券业务和股指期货。笔者以为，股指期货的推出，一方面将完善资本市场运行机制，从而实现机构投资者套期保值，稳定A股市场价格并进一步增强市场的活动性;另一方面，可以很大程度上对中国经济中过量的活动性和投机资本进行分流。随着这一新的金融衍生品的推出和发展，当前堆积在商品市场和楼市中的资金将得到一定程度疏导。从这个意义上说，股指期货的推出有助于削弱目前商品市场上的泡沫。

　　结论

　　结合当前货币政策层面、经济基本面和股指期货即将推出的考量，中国紧锣密鼓收缩活动性和抑制通胀的脚步在逐渐加快。以这种政策变动的密集度看，即便是微调也预示着未来退出经济刺激计划的时间为时不远。随着经济的持续回热，防止通胀而导致的资金收紧行为，以及资金逐步回流到实体经济中往将导致中短期资本从商品市场分流，这对于已经上涨一年并且偏离需求支持的大宗商品市场而言，无疑是当头一棒。